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兴业基金:降准预期滞后 行情趋于震荡

发布时间:2019-06-15 20:33 来源:未知 编辑:admin

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  3月以来,国内债券市场出现较为明显的调整,10年国开活跃券从3月初低点3.59上行至4月9日的3.76,幅度接近20个BP。兴业基金认为,市场的调整来自以下几个方面:

  第一,股票市场走强带来的“股债跷跷板效应”,分流了债券市场资金,并增加资金面波动。一方面,年初以来上证综指涨幅达到30%,“赚钱效应”引发资金从债券、理财等固定收益资产流出; 另一方面,场内货币基金流转股市,增加交易所市场资金面波动,“套息交易”的收益稳定性较低。

  第二,由于年初“逆周期政策”发力,包括地方专项债提前发放,政策层面持续推进商业银行增加对实体经济信贷投放,使得项目投资、信贷扩张出现前移。数据方面,3月PMI达到50.5,这使投资者对于经济触底预期增强,从而对债券市场形成扰动。

  第三,投资者对于“猪瘟”带来的物价上涨开始关注。由于出栏量不足,3月后国内仔猪价格趋势性上涨,基于年内猪肉价格年内20元左右的高点预测,今年CPI或达到2.6%左右,这尽管不构成货币政策制约,但短期影响投资者情绪。

  第四,从货币政策来看,未防止市场出现单边宽松预期的幻觉,央行货币投放保持松紧适度,因此市场预期的4月降准时点滞后。公开市场操作方面,一直没有大量净投放,投资者趋于谨慎。

  尽管如此,未来债券市场仍有配置价值,尽管整体行情会趋于震荡。其一,如果政策放松有限,预计地产投资仍趋下行,而基建投资仅为托底,力度不强,因此经济能否企望还需要观察;其二,考虑存量债务仍高,企业、政府仍需要较低成本来完成融资,因此货币政策仍会趋松;其三,海外经济放缓和政策的再放松,拉大了国内外的利差水平,随着中国4月加入巴克莱债券指数摩根大通债券指数,未来纳入富时、摩根大通等主流债券指数,有望在长期引入数千亿美元的增量资金。基于以上,兴业基金对于债市看法不悲观,“票息策略”仍会得到稳定收益,利率债市场博弈经济和流动性的预期差,也会获取一定利得。

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